Introducción a las Opciones (II)

Guillem Ayala nos envía la esperada segunda parte de su Introducción a las Opciones. No tiene desperdicio:

En el primer post hablamos de la figura del comprador y la figura del vendedor. Por tanto, al ponerse largo en una opción (CALL o PUT) el comprador transfiere un dinero (prima) al vendedor, por lo que se considera que ésta es una operación de débito para el poseedor de la opción. Recordad pues, de ahora en adelante, que siempre hablaremos de una operación de débito para nuestra cuenta cuando el total de la operación signifique dar dinero de esa cuenta a la otra parte. En cambio, el vendedor recibe ese dinero a cambio de contraer la obligación explicitada en el contrato. Ese dinero se ingresará en su cuenta y el bróker le exigirá unos márgenes de liquidez en esa cuenta para asegurar que puede hacer frente a esa obligación si se ejerce. Para el vendedor ésta será pues una operación de crédito, ya que recibe un dinero de la otra parte.

Como en el resto de transacciones del mercado, siempre habrá una oferta y una demanda (BID & ASK) y cuando coinciden sus precios, entonces se cierra el trato y se realiza la transacción. La diferencia de precio entre el BID y el ASK se denomina horquilla y tiene vital importancia de tenerla presente antes de plantear cualquier operación. Cuando un subyacente tiene un gran volumen de negociación significa que hay mucha gente implicada/interesada y por tanto las horquillas se estrechan, reduciendo la distancia entre el BID y el ASK. Sin embargo, cuando un activo no tiene demasiado volumen puede reflejar una menor actividad de la oferta y la demanda creando horquillas mayores. En activos de mucho volumen podemos ver horquillas de céntimos o de sólo un dólar, en función del precio del subyacente. En cambio, en activos con poco volumen de negociación podemos ver horquillas de varios dólares teniendo un ASK y un BID muy distantes. Esa falta de liquidez, es decir de proximidad entre BID y ASK debido al poco volumen puede acarrearnos problemas en el mundo de las opciones.

Hay dos elementos claves en la gestión de las opciones y que son tan importantes como el gráfico de la cotización del subyacente o los diversos indicadores técnicos que se quieran utilizar. Estos dos elementos son el gráfico de Precio/Beneficio y la cadena de opciones.

El gráfico de precio/beneficio lo utilizan todos los traders para ver su nivel de ganancia o pérdida en función del movimiento del precio. Si utilizamos instrumentos que sólo dependen del precio del subyacente para establecer su valor (Acciones, CFDs, etc…) nuestro gráfico será una línea diagonal con una inclinación/pendiente que irá en función del nivel de apalancamiento, teniendo más pendiente cuanto mayor sea el número de títulos adquiridos. Por ejemplo, si estoy largo con 100 acciones que acabo de comprar por 55$ mi gráfica sería algo como esto:

long

Sin embargo, si estoy corto en esa acción en 55$ y espero descenso del mercado, ganaré dinero con los descensos de precio del subyacente y mi gráfica tendría este aspecto:

short

Como veréis en los gráficos sólo el precio influye en la ganancia, nada más. Realmente es una gráfica simple, pero como ya iréis viendo poco a poco, también muy limitada en cuanto a opciones de realizar beneficio en más escenarios.

Veamos cómo sería el gráfico de una opción CALL comprada (LONG CALL). Si analizamos la definición de una opción CALL, enseguida veremos que la gráfica refleja su comportamiento. A cambio de una cantidad fija (prima en este caso de 1$) tendré el derecho de comprar 100 acciones del subyacente a un precio concreto. Si a fecha de expiración el precio del subyacente se encuentra por debajo del strike de la opción no tendrá sentido ejercer el derecho de compra, puedo comprar en el mercado más barato y por tanto perderé esa prima, por lo que mi pérdida para cualquier valor inferior siempre será la misma, una cantidad fija. En cambio, si el precio sube, siempre obtendré como beneficio la diferencia entre el precio del subyacente ese día y el strike de la opción (menos el coste de la prima). Así pues, cuanto más suba el precio más beneficio obtendré, siendo así una operación de un beneficio potencialmente ilimitado.

long1

Fijaros ya de entrada en la diferencia de coste base (dinero en riesgo) y el efecto en las ganancias, que nos dará una idea del nivel de apalancamiento. Por una inversión de 1$ (prima) por opción (x100 acciones = 100$) podré ganar, si el subyacente sube hasta 60$, la diferencia entre ese precio y el de la opción (55$) menos la prima (1$).

60$ – 55$ = 5$ – 1$(Prima) = 4$.

Esto significa que arriesgando 1$ por contrato puedo ganar hasta 4$ por cada dólar si el subyacente sube un 10% aproximadamente. Mi ganancia es de x4 (400%) sobre mi inversión y mi riesgo, porque siempre arriesgo como mucho 100$, aunque el subyacente se desplome. En cambio si tengo que adquirir 100 acciones tendré que desembolsar 5500$ (55$ X 100) pudiendo ganar “sólo” 500 $, aproximadamente un 10% del capital desembolsado:

60$ – 55$ (x 100) = 500$.

Además de necesitar más capital, puedo perder mucho dinero si el activo se desploma, hasta el punto extremo de perder toda mi inversión si el activo pasa a valer 0 al día siguiente a causa de una noticia, por mucho stop que tenga instalado.

Suena bien, ¿verdad? El apalancamiento siempre suena bien y más si viene acompañado de pérdida limitada.

Bienvenidos a Las Vegas, dónde por una moneda puede Ud. llevarse 4. Hagan juego señores….prueben suerte en la mesa que prefieran: acciones, materias primas, índices, forex,…

Antes de empezar a abrir cuentas cómo locos en alguno de los brokers que ofrezcan opciones, recordad un pequeño detalle, que esa sería la ganancia si el activo recorre ese 10% de incremento en “poco tiempo”, antes de que expire la opción. Tengo que ser muy certero en el momento de entrada y estar convencido que el activo subirá. Si sube muy poco, se mantiene lateral o baja, el tiempo irá en mi contra y acabaré perdiendo mi dólar (prima).

A algún lector le parecerá que esta presión de tiempo es un gran inconveniente, y así es, pero a algún otro se le habrá encendido alguna luz en su cabeza respecto a ¿Cómo podemos ser certeros en el TIMMING del mercado ?  Creo que sólo es necesario recordar el título de esta Web para dar una pista.

Las estadísticas dicen que entre el 80 y 90% de las opciones de un ejercicio expiran OTM, es decir que tanto las CALLS como las PUT terminan sin llegar a estar en el dinero (ITM) en la fecha de expiración. Así pues, si jugamos a estar largos, hay que ser muy certeros en el momento de utilizar este instrumento, puesto que de lo contrario, en un 90% de las ocasiones acabaremos perdiendo la moneda en este casino.

Pero fijaros pues en esta analogía fantástica que acabamos de crear entre las opciones y el mundo de la probabilidad y del casino…Imaginad que gracias a la amplitud de mercado y sus indicadores soy capaz de jugar mi moneda en el momento que tengo grandes posibilidades de que un movimiento suficiente de mercado me haga multiplicar por varios enteros mi apuesta, a cambio de una pérdida limitada.…sería como esperar en la ruleta del casino el momento oportuno para ganar, como si un crupier llamado Ángel nos guiñara el ojo antes/durante o después de que la bola empiece a rodar.

Sigamos con la revisión del aspecto del gráfico de precio/beneficio para el resto de situaciones básicas.

Una opción PUT comprada (LONG PUT) tendría un gráfico opuesto, ya que si el precio baja tengo ganancia ilimitada (hasta que el límite de que el subyacente valiera 0) y si el precio sube pierdo la prima, esa cantidad fija. Todo se cumple al igual que en la LONG CALL, pero en sentido contrario, cuando esperamos un descenso del subyacente:

long1put

Para el vendedor de la opción el gráfico también se cumple, pero en este caso oponiendo los resultados. En una opción Call vendida (SHORT CALL), conservaré un beneficio fijo (la prima obtenida) si el precio se encuentra por debajo del strike y en cambio tendré una pérdida potencialmente ilimitada si el precio se encuentra por encima.

 short1

Y en la opción PUT vendida exactamente el mismo efecto pero en sentido contrario. Beneficio fijo (prima) si el precio se encuentra por encima del strike y en cambio pérdida ilimitada (o casi, porque ningún activo puede valer menos de 0) si se encuentra por debajo.

short1put

Como ya habréis detectado, en los gráficos de las opciones aparecen dos líneas, una verde continua y otra negra discontinua. En los gráficos de instrumentos sin influencia de otros factores que no sean el precio, también aparecen esas dos líneas, pero sobrepuestas.

La línea verde indica el precio de la opción del día de expiración, es decir el último día de vida del contrato entre comprador y vendedor. Sin embargo, la línea negra indica el precio en el día actual, faltando por ejemplo 30 días hasta la expiración en estos gráficos.

A medida que pasa el tiempo, la línea negra irá acercándose a la verde, quedando superpuestas el día de expiración. Los más avispados empezaréis a pensar que este movimiento en el gráfico, el de acercamiento de la línea negra hasta confluir con la verde es muy relevante, puesto que puede darnos más posibilidades de beneficio, ya que por ejemplo, si el precio no se mueve y estoy SHORT, esa línea se irá acercando cada día un poco más, incluso durante el fin de semana, cuando el mercado está cerrado, incrementando mi beneficio. Llegaremos a ese punto en alguna estrategia…

Aquí ya empezaréis a ver que una opción LONG CALL o LONG PUT irá perdiendo valor a lo largo del tiempo, mientras que si las hemos vendido y por tanto tengo una SHORT CALL o SHORT PUT, iremos ganando valor a lo largo del tiempo si el precio no se mueve. Este concepto lo iremos viendo más adelante, pero ahora mismo la clave es que tengáis presente la existencia de esas dos líneas y su acercamiento al pasar el tiempo.

El segundo gran instrumento de trabajo de un trader de opciones es la cadena de opciones, puesto que en ella visualiza el precio de todos los strikes disponibles de un subyacente, tanto para las opciones CALL como para las PUTS en los diferentes vencimientos disponibles. En esta tabla es donde analizaremos como está cada opción, si está ATM, OTM o ITM, su precio, su delta, su theta, su vega, su volatilidad, …

En la siguiente tabla podréis ver una captura de una cadena de opciones para APPL para el próximo mes de enero en la plataforma de ThinkorSwim (la que yo utilizo para analizar opciones):

tabla

Como veréis tenemos muchos strikes disponibles (y más que no se ven), y por tanto no sólo puedo comprar o vender ATM, sino que puedo comprar/vender OTM y/o comprar/vender ITM. Todo ello tiene sus implicaciones y generará diferentes estrategias, pero ahora sólo quiero que veáis como es una cadena de opciones, herramienta clave para un trader de opciones.

Espero que esta segunda entrega os haya sido interesante y me pongo a trabajar en la siguiente dónde ya empezaremos a trabajar alguna estrategia al tiempo que seguiremos aprendiendo conceptos.

¡¡Feliz 2013!!

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5 comments on “Introducción a las Opciones (II)
  1. Pablo dice:

    Gracias a ti voy enterándome de esto de las opciones, lo que antes me parecía imposible. Como novato que soy no voy a utilizarlas por el momento, pero se agradece esta culturilla, más adelante…… quién sabe!

    Saludos

    • amatute dice:

      Guillem, el autor del post de las Opciones, y yo mantuvimos una reunión hace unos meses y creo que fui yo quien propuso comenzar a usar las Opciones el día que detectemos un cambio de tendencia a bajista, además me parece recordar que a Guillem le pareció una buena idea.

      Sería cuestión de comenzar con un Put el día que tengamos la confirmación de que la tendencia ha cambiado. Si nos aseguramos del cambio de tendencia, del que por cierto hasta ahora no veo pistas, podría ser un buen comienzo, por supuesto con la supervisión de Guillem.

  2. Danielsam dice:

    Seguimos adelante en este aprendizaje por el que nos estás guiando de forma excepcional. Tus posts son joyas.
    Solo quería darte las gracias otra vez Guillem.

  3. Guillem Ayala dice:

    Cuando se elige a un broker para operar con opciones hay que tener en cuenta, además de todos los criterios habituales que consideraríamos para otros productos, dos temas especialmente importantes:

    1.- Comisiones: En función de las estrategias a llevar a cabo puede existir una diferencia importante en los beneficios en función de las comisiones. No es lo mismo trabajar coberturas para posiciones en acciones, donde compraré pocas opciones, a trabajar estrategias basadas en spreads de opciones donde trabajo con bastantes opciones y además realizaré bastantes ajustes (operaciones de compra/venta). Yo por ejemplo trabajo las órdenes en Interactive Brokers por su bajo precio en comisiones comparados con otros brokers de opciones, pero por mi estilo de inversión. Para otra persona otro broker puede ser igualmente correcto y minimizar el efecto de las comisiones, por lo que no lo consideréis una recomendación, sino simplemente el broker que me encaja mejor por mi perfil.

    2.- La plataforma de análisis: aquí de nuevo también dependerá de el tipo de trader de opciones que seamos. Yo por ejemplo trabajo con spreads sobre índices de un modo muy intenso, trabajando mucho con el gráfico de precio/beneficio y otras herramientas analíticas. Como Interactive Brokers no tiene una plataforma decente para este fin, utilizo ThinkOrSwim para mis análisis, puesto que me ofrece una plataforma muy potente.

    Existen muchos brokers en el mercado y muchos ofrecen opciones, pero muchos de ellos no disponen de experiencia en el producto, por lo que no os lo recomiendo a ninguno de éstos ya que no os darán un servicio adecuado.

    Entre los muchos que hay, os doy una lista de algunos de los más conocidos:

    http://www.interactiveBrokers.com
    http://www.thinkorswim.com
    http://www.optionsxpress.com
    http://www.trademonster.com

    PD: La elección del broker debe ser una decisión tan personal como la entrada de una orden, por lo que os recomiendo que reviséis qué ofrece cada uno y sus comisiones. Asegurad que os pueden ofrecer una plataforma de análisis y una cuenta de papertrading.

    Saludos.

  4. bolsajunior dice:

    Hola Guillem, gracias por tus artículos sobre opciones y a Angel y Miguel por darles cabida en el blog de forma que quede bien “diversificado” con el aprendizaje de coberturas.Yo siempre he cubierto posiciones con futuros o forex si son divisa, pero las opciones creo que son una herramienta potente aunque más compleja de usar.
    Utilizas Ameritrade como broker ¿no?.
    ¿Crees que IB es buen broker para opciones?. Tengo cuenta con ellos y podría practicar en la cuenta paper.

    Saludos y gracias.

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